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千寻研选:下游新能源如火如荼,上游钴、锂、镍高光时刻何时来到?

2020-01-13 07:18:34 来源:网络 作者:匿名 点击:100

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上周特斯拉宣布Model3降价,以及对中国国内超级工厂更多车型的预期等一系列操作,着实让A股市场中的特斯拉概念股嗨翻了天,隐隐约约的国内造车势力已按捺不住,新能源汽车值此之际,大有扶摇直上之势,今天千寻向您剖析新能源汽车系列――上游原材料。

一、事件驱动:新能源汽车补贴不在退坡 众企业加码布局

1月11日,工业和信息化部部长苗圩在中国电动汽车百人会论坛(2020)上表示,2020年7月1日以后,新能源汽车补贴不会再继续退坡。工业和信息化部部长苗圩在中国电动汽车百人会论坛(2020)上表示,新能源汽车发展长期向好没有改变。企业方面,大众汽车集团(中国)CEO冯思翰透露,“在未来数年,大众与我们的合资企业伙伴一起,将投入超过500亿元用于电动汽车领域。

新能源汽车产业链共三部分,上游原材料,包括锂、钴、镍等,中游电池及电机,这部分包正负极材料、隔膜、电解液等,下游是新能源整车,这个环节国内相对弱一些,目前来看最强的自然是上周最火的特斯拉,国内有比亚迪等造车势力早早开始布局新能源汽车,现在发展也是非常迅速。今天主要讲解上游原材料有哪些投资机会,这部分的投资逻辑是什么。

华创证券认为,这轮新能源汽车新周期,将围绕“量”和“科技进步”而开展。锂电池环节依然是新能源汽车产业链投资机会集中领域,但不同于往年的是,电解液行业价格已经率先触底,为保证电池安全性而带来新物质研发需求将加速行业龙头集中度和盈利能力提升;而率先参与到全球新能源汽车产业链分工的标的,原料将具备估值水平提升空间

二、新能源电池简介:磷酸铁锂与三元锂电池

作为上游原材料的需求端,新能源汽车电池有两个主要类别,一个是磷酸铁锂电池,一个是三元锂电池,国内主流的是磷酸铁锂电池,而像特斯拉等厂商采用的是三元锂电池,两者的区别如下:

磷酸铁锂电池和三元锂电池的对比

目前来看,新能源汽车的主要痛点依然是里程、安全问题,所以两个电池各有侧重,但从装机情况来看,三元锂电池有取代磷酸锂电池的趋势。

国内锂电池装机情况

2015年,在强政策的指引下中国新能源汽车产业链景气度飙升,上游钴锂资源供不应求,价格快速上涨。巨大的获利空间带动了大量资本进入上游,行业兴起了新的一轮投资热潮。随后,上游资源产能投放过快,导致严重的供给过剩,钴锂价格在18年1H触顶后回落。虽然2019年上半年新能源汽车维持较高增速,但钴锂资源仍然供给过剩严重,价格延续跌势。

三、锂行业:“锂想”已在眼前

锂价近一年走势以单边下跌为主,碳酸锂(电池级)、氢氧化锂(电池级)较 2018 年高点下跌了近 60%,目前价格已经跌至成本线附近,近期行业的底部特征也是不断出现,西澳矿山“出清”不断,关停/减产底部信号愈发明确。中泰证券认为在未来可以看到更多格局重塑的事件,同样受益于全球电动车的爆发 & 5G“换机潮”,锂供需格局同样也将明显改善。

投资逻辑:供给端,当前锂价进入底部中枢,高成本产能面临较大现金流压力,海外多家矿场缩减产能,未来两年锂材料的供需有望重新匹配,需求端,新能源汽车行业恢复高增长预期强,锂材料需求将会在2020-2021年达到峰值。

四、硫酸镍:“镍”��重生

硫酸镍是三元正极的主要材料之一,高镍三元中的成本占比高达60%以上,所以镍价的波动对使用三元电池的厂商有很重要的影响。

投资逻辑:供给端,菲律宾开展为期半年的矿业项目审查,印尼将在2020年禁止镍矿出口,需求端,新能原车发展高歌猛进,三元锂电池装机量逐步上升,未来镍需求空间巨大。

五、钴行业:“钴”芳自赏

三元材料电池在乘用车和物 流车领域的大规模应用,导致钴的需求也大幅提升,国内钴价在不断攀升,在2017年直接涨幅逾3倍。

2019 年底,随着嘉能可关兑现停 Mutanda 铜钴矿,并且缩减 2020-2021 年钴产量预期,全球钴供给缩减已经明朗。嘉能可(2018 年产量占比 18.5%)提前的关停意味着未来两年全球钴供应将减少 2.5 万吨以上,加之嘉能可旗下的 KCC 产量持续不及预期,使得全球钴供应未来两年几乎无增长。而在需求端,新能源汽车全球发展预期好转,预计下游将在 3-4 月份开启新一轮补库存动作,钴价将在库存转移中持续上行。

海外MB钴价走势图

投资逻辑:嘉能可关矿,缩减产量指引,全球钴供给缩减明确。供需缺口在 20-22 年持续体现。新能源汽车全球发展预期好转,钴价将在库存转移中持续上行。

六、机构推荐

东方证券认为2020 年产业链将迎来系统性投资机会,建议全面配置上游钴镍锂资源和特斯拉产业链。推荐华友钴业、格林美鹏辉能源 、恩捷股份、新宙邦

西部证券认为MB钴价格已经企稳,节后有望继续上行,中短期供需结构好转确定性大大提升,行情走势有基本面的支撑,随着价格上行,市场对于股价的预期将进一步上调,建议关注钴金属龙头华友钴业、寒锐钴业

七、风险提示

政策宽松不达预期;电动车销量不达预期;中游材料降价压力;上游产能大幅释放风险